听到不良资产四个字，很多人的第一反应是躲得远远的。因为不良资产，大都是陷入危机的企业，一旦这些欠钱的企业不还钱，或者企业破产了，这些债权或者股权很可能就打水漂了。所以在大多数人看来，这不良资产就是有毒资产，千万不能碰。

但有人却专做不良资产处置的生意，还做得风生水起。在华尔街，他们被称为金融业的秃鹫，善于在腐肉中获取食物。在我们这儿，别人眼中的砒霜，却是他们心目中的美味。

为什么别人亏钱的地方，做不良资产处置的就能赚到钱呢？

先说个和中国企业有关系的著名案例。主角是橡树资本和中粮集团。十几年前，中粮集团业务涉及面很广，旗下还有海外运输船队。因为不是主营业务，发展一般。船队总共只有16艘船，有货就运、无货就歇，于是中粮产生了将船队打包外卖的想法。

国际上以专做不良资产处置闻名的橡树资本听说了这件事，马上向中粮发出了收购意向。年底，橡树资本出价4亿美元，从中粮集团买下了这只大型船队，并以此为基础在马绍尔群岛注册了一家名为Genco的船运公司，船队主要运送铁矿石、煤炭、谷物和钢铁。

年5月，在橡树资本的强力运作下，Genco在美国纳斯达克成功上市。此后，经过近3年的发展，Genco的船队规模增加到20条货船，效益也有显著增长。年2月，作为Genco第一大股东的橡树资本开始退出，获利甚丰。

这听起来是不是很有化腐朽为神奇的感觉。

在我们眼里的不良资产，在别人眼里就是便宜货。就像橡木资本的合伙人说的，不良资产通常是人们不太愿意去碰的资产，这部分资产往往让人们觉得非常悲观。不良资产的估值往往是比较低的，在正确的时候买入不良资产会有意想不到的回报。

当然，橡木资本能够赚到这块儿钱，是因为他们对航运市场和资本市场的双重了解，才能变废为宝。

再来看国内的例子。

东方、长城、信达、华融四大资产管理公司，都是为了处置工、农、中、建四大国有银行的不良资产成立的。过去10多年，它们有很多经典案例。

一种是债转股，持股获利。债转股，就是资产管理公司把原来银行与企业间的债权债务关系，变成资产管理公司与企业间的股权关系，原来是还本付息，现在是按股分红。一旦企业状况好转，比方上市了，那么资产管理公司持有的股权就会升值。

年前后，煤炭行业不景气，山西很多煤炭企业经营困难，大多数无力还贷，信达资产就与这些企业纷纷签署债转股协议。有一个叫峰峰集团的煤企，信达当时持有15%的股权，后来峰峰集团通过重组变成了冀中能源集团的子公司，但这部分股权一直在信达手里。到年，信达资产就把这些持有的股权变现。

怎么变现呢？就是和母公司冀中能源进行股权置换，把原来的股权对换成冀中能源万股流通股。后来信达持有的股票市值达到10亿元，实现了资产的增值和流通。

还有一种方式就是对资产重整后持有，获得增值收益。

年，东方资产在上海黄浦江边接手了一栋烂尾楼。这栋烂尾楼接手时估值2亿元，很多有资金实力的国内机构和外资资产管理公司想接盘，但东方资产却不卖，而是花了3亿元追加投资，对这个楼盘改造装修。几年后房价大幅上涨，装修好的新楼光一层的租金一年就有万，整栋楼的租金达到一年6亿元，东方资产赚得盆满钵满。这个大厦就是上海瑞丰国际大厦。

还有，不良房地产信托接盘。

年和年，很多房地产信托产品集中到期，开发商将面临巨大的兑付压力。这其中，有的企业资质不错，但就是资金链一时紧张，按期兑付有困难。企业生死就是一口气，有资金临时支持一下，这盘棋就活了。这时候，四大资产管理公司说，没关系，我出钱先帮你“扛”过去，但是原来的债权归我。

对于资产管理公司来说，这个账怎么算呢？被他们看上的很多房地产信托产品，只是时点延期，就是项目未能如期建成，如果产品延期兑付的话，企业给的收益率就要再提高一点。

比如原来给信托投资者的收益是10%，延期后，收益一般提升5个点左右。也就是说，资产管理公司接盘的话，能拿到的总收益将达到15%以上。而资产管理公司资金成本是多少呢，只有大概6%。算下来，资产管理公司最终获得的套利空间接近10%。

这是不是也是一个不错的生意？

听完资产管理公司的生意经，大家可以看到，资产管理公司就像是美国说的“华尔街秃鹫”，平时在高空盘旋，一旦发现腐肉，便一冲而下，疯狂掠食。一方面不良资产里面的宝贝很多，要是能做到慧眼识珠，收益会很大。另一方面，高收益从来伴随着高风险，一旦前期看走了眼，碰上烂摊子，损失也不小。

随着不良资产规模的膨胀，有人说，不良资产处置将迎来一个黄金时代。

这里面有没有属于你的机会呢？