来源：ETF进化论

作者：秋刀鱼

　　今天A股终于反弹了，医药医疗、旅游酒店、食品饮料等板块涨幅居前。

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　　私募节前开启防御模式

　　私募排排网最新统计数据显示，截至9月16日，股票私募仓位指数为79.60％，时隔四周后再度跌破80％关口。其中百亿规模级别的私募更是大幅减仓，仓位指数降至76.08％，环比此前一周下降4.62％。

　　据了解，近期触及预警线和平仓线的私募产品数量有所增加，这让不少私募的压力显著加大。整体来看，相当一部分私募对短期市场仍持谨慎态度；部分私募则逢低布局，认为市场估值已处于底部区域，期待四季度的行情回暖。

　　华润信托阳光私募股票多头指数（CREFI）月报显示，截至8月末，CREFI指数成分基金的平均股票仓位为72.46％，较7月末环比下降0.39％，其中仓位超过五成的成分基金比例为86.36％，与7月末持平。

　　消费、医药生物等前期热门赛道回调过程中，私募撤退动作明显。

　　据公开数据显示，8月CREFI指数成分基金持仓减幅最大的行业为制药、生物科技与生命科学板块，仓位减少了1.78％。而7月私募减仓幅度最大的行业是食品、饮料与烟草板块，仓位减少了2.37％。

　　今年医药行业跌32.85％，7月6日以来跌超25％。迈瑞医疗、爱美客、片仔癀轮番大跌。大跌之际，市场资金继续抄底医药、消费等行业。上周医药ETF周份额增加15亿，成为抄底最多的行业，其次是食品饮料、芯片等行业。

　　（本文内容均为客观数据和信息罗列，不构成任何投资建议）

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　　市场调整已接近尾声？

　　从市场从估值水平看，很多宽基指数的估值已经回到4月底的水平。全部A股PE为16.7倍，4月26日为15.2倍，沪深为11.5倍，4月26日11.2倍，创业板指为44.5倍，4月26日40.1倍。

　　当下券商普遍表示，市场调整已接近尾声。

　　中银证券直言，不要浪费外部冲击带来的波动是当前A股主要的应对策略，A股短期调整不改估值和情绪指标已处于底部区域的事实。

　　广发证券认为，近期部分强势股补跌是市场悲观情绪的释放与筑底的重要信号，历史上强势股补跌幅度一般为20％至30％，时间多维持1-4个月；本轮自8月中旬以来补跌幅度已达20％，时间已超1个月，市场已进入悲观情绪出清后半程，后续补跌空间有限。

　　信达证券判断，始于7月的调整，近期再次加速，对中长期经济前景的担心再次发酵，私募的仓位已经接近或低于4月底的水平，调整已经接近尾声，对比-年，大概率未来一个季度内会出现一次类似年8月-9月的二次反转。

　　长江证券表示，当前PB估值分布逼近年“疫情底”，考虑全年盈利预期，估值离“4月底”仅一步之遥；股债性价比来看，ERP处于历史极端水平，甚至超越“4月底”；资金情绪方面，超大单流入量已至底部，短周期反弹大概率。

　　全球市场方面，美联储暴力加息背景下，美股再度下挫。三大指数集体收跌，道指跌1.11％，标普指数跌1.03％，纳指跌0.60％，为连续第五个交易日下跌。

　　道指较年初高点跌超20％，步入“熊市”区间。上周五，“恐慌指数VIX”飙升至顶点。自8月16日美股调整以来，美国股市的市值已经暴跌了8.8万亿美元，折合人民币约62万亿。

　　美股分析师普遍认为，鲍威尔基本上赞同美国经济衰退的想法，从而引发了熊市的情绪化阶段。美股暴跌中，投资大师也在经历“至暗时刻”。

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　　牛市的三个阶段

　　持股规模超30亿的全球21位投资大师中，近一年取得正收益率的仅有一位——橡树投资霍华德·马克斯，近一年收益率9％。

　　近一年收益率在-10％以内的仅三位，GAMCO投资公司创始人马里奥·加贝利、股神巴菲特和FirstEagle。

　　从霍华德·马克思、马里奥·加贝利和巴菲特二季度持仓股来看，三位大师集中在能源、消费、工业和公用事业股上。

　　霍华德·马克思是橡树资本创始人，他的投资眼光独辣，善于在危机中寻找机会，被称为“凶猛的华尔街秃鹫”。

　　自上世纪90年代以来，他每年都向全球投资者提供备忘录，巴菲特是他的忠实读者。巴菲特说：“我第一时间打开并阅读的邮件就是霍华德·马克斯的备忘录，我总能从中学到东西。”

　　在今年5月底，在霍华德·马克思备忘录《牛市的相同韵脚》里，把“以科技股为代表的超级股票，加密货币和SPAC（特殊目的收购公司）”的兴起，视作美股本轮牛市结束的标志之一。

　　霍华德·马克思称：

　　“乐观情绪通常集中在少数超级股票，比如大型科技股。尽管大型科技股推动了近几年来股市的大部分涨幅，但是在熊市初露端倪之际，大型科技股的跌幅也同样冲锋在前。

　　在年5月乐观时期，看好科技股的人表示你一定要买入成长股，因为它们拥有数十年的盈利增长潜力。

　　但现在，在市场大跌之后，我们听到的却是，基于未来的增长潜力进行投资太过冒险，你应该坚持投资价值股，因为它们具有确定的现值并且价格合理。"

　　当市场在讨论现在美股到底是不是熊市的时候，霍华德·马克思转而 　　第1阶段，少数高瞻远瞩的人士开始相信市况会更好；

　　第2阶段，大多数投资者意识到实际情况正在改善；

　　第3阶段，人人都认为情况永远会向好。

　　在备忘录最后，霍华德·马克思再次提起他的至理名言：由于市场大起大落主要是心理状态驱动的，很明显，只有当价格处于难以置信的高峰或低谷时，才能预测市场走势。