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全中国最不争气的两个东西——中国男足和中国股市。

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沪指跌破点关口为何A股十余年如一日在点上下畏缩不前？

继俄乌开战，全国股民送去军费之后，最近A股又迎来了新一轮的暴跌。过去六个月的时间里，号称A股最强指数的沪深累计下跌点，一夜回到了年年底的状态。也就是说，A股家上市公司努力了五年的结果，在不到天的时间里就烟消云散了。而同样是五年，美国的纳斯达克指数从点一路冲到了今天的多点，翻了几乎一倍。如果你觉得由于美国在金融上拥有着霸权地位，美股只是个特例，那我们也可以来看一下其他国家。印度孟买指数过去五年上涨幅度达到了72.7%；大家普遍认为比较落后的巴西，圣保罗指数从年到现在几乎涨了90%；以经济政策混乱文明的土耳其，在过去的5年间，土耳其伊斯坦布尔指数也是实现了将近翻倍；同样的，在过去五年里，日本的日经指数也从两万点上涨了两万七千点。要说中国A股这个表现还有谁能匹敌，那可能就是俄罗斯RTS指数，但这还是因为俄罗斯被西方国家制裁，导致这个股市腰斩的结果。

造成我国股市的这种表现的影响因素有很多。短期来看，疫情、人民币汇率急跌、对今年宏观形势的担忧等等因素，都是本轮下跌的直接诱因。但是这些影响因素都不能解释A股十余年如一日在三千点上下畏缩不尽的状况。实际上根本原因就是制度，比如新股发行速度过快、大股东减持太过于疯狂、退市太少、以及市场里真正优质企业太少等等原因。这一系列原因导致了A股中鱼龙混杂。大量的以收割散户、操纵资金为目的的公司霸占着股市中本来就稀缺的流动性，进一步恶化着A股的口碑，劣币驱逐良币的效应越发明显。

前段时间的康美药业财务造假的案件，在广州中院一审判定赔偿5.2万名投资者24.59亿元，这笔罚金听上去金额不小，但和违法操作的规模相比不值得一提。在这笔顶格罚金的背后，实际上是康美药业在多天的时间里虚增利润和资金，累计达到了多亿人民币。24亿的罚金其实只占这个数字的2%左右。康美药业靠着虚构出来的亿带来的利好情绪盘活了自己的股价。

年年初，由于自身经营不善和大环境的不好导致康美的股价腰斩式暴跌。为了挽救股价，康美开始了对法律的一种试探，而被美化修饰后的公司财务报表让公司股票受到极大的追捧，甚至一度被称为“医疗茅”。热度可见一斑，在连番的操作之下，短短一年半之后，康美的股价就实现了将近百分之一百五十的涨幅，而这只是股票本身带来的红利，还没有考虑到各种股权质押、商业信贷成本因此大幅下降而带来的额外收益。如果把这些都加起来，那么这笔24.59亿元的罚金就显得更加不值得一提。

紧随着康美的宣判，中国化肥领域第一梯队的一家商业公司在2月17日被证监会披露：虚增收入、成本和利润总计大约亿元。相对于康美药业只针对利润造假，这家公司性质更加恶劣。从收入到成本、再到利润、关联交易、评估库存数据等等全部作假。然而就是这么样一个恶性金融欺诈事件最后结案时，仅仅是给予了这家公司责令整改的警告和万元的罚款。在处罚结果出炉的当天这家公司在A股市场上也是大幅收涨。

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如果财务造假发生在美国股票市场会怎么样呢？

中国股市最离奇的故事就属獐子岛股份有限公司，这家公司靠着极其优越的海洋渔业资源，在短时间里就迅速成长为中国水产第一股，也被人冠以“渔业茅台”的称号。然而，这个獐子岛公司闻名A股并不是靠着自身的资源，而是这家公司拥有着世界上最聪明的扇贝群，它们家饲养的扇贝会看财报，总在最关键的时刻配合这家公司跑路，就像古代需要开仓赈灾的时候，粮仓就会莫名其妙起火一样，具体是怎么回事呢？

獐子岛公司本身就是经营水产品，所以扇贝当然就属于公司最重要的资产和库存。然而獐子岛公司的扇贝自从年开始，总是离奇的在公司出现亏损的时候，因为各种各样的原因而跑路。年说是因为海水变冷了，年又说是因为海水变热了，年又说是因为扇贝感染病菌，反正每一次扇贝都是在公司运营不佳的年份跑路。资产跑路，那么整个亏损就变成了死无对证，跑掉的扇贝就变成了离奇亏损的背锅侠，而当这个公司面临退市的时候，这些扇贝又会神奇地重新出现，大幅提振股价，几次帮獐子岛公司，甚至一举摘掉了ST的帽子。在资本市场上虚增亏损和虚增利润，实际上是一种行为，因为没有公司可以永远做假账，利润报多了之后就得找机会降下来，那么业内对这种做法就叫做反向交易。大股东通过交易往公司输血或者放血来实现美化收益，或者完成让审计无法验证的一次性亏损。

獐子岛之前虚增利润，就是正向虚增，此时通过无法查证的损失来完成一次性的损益的一笔勾销，而通常他们夸大亏损无非也就是两种原因，要么是为了借坡下驴完成反向交易，让账目变平，要么就是为了让第二年的利润显得增长强劲。一般情况下大幅亏损会诱使散户疯狂卖出股票，而这个时候大股东就会利用自己的“影子账户”在底部吃进更多的货，坐等第二年财报出炉，提升股价来完成套现。

如果财务造假发生在美国股票市场，会是怎么样的一种情况呢？就拿我们最熟悉的美国中概股上市公司——瑞幸咖啡来举例。瑞幸咖啡运营数据造假的传闻始于年的年初。到了当年的4月2日，瑞幸咖啡迫于压力向美国证券交易委员会SEC提交了报告，第一次承认了公司虚增利润3亿美元的这个事实。同时，虚增了相应的成本开支。随后股票在纳斯达克被停牌，美国SEC开始联合中国证监会介入调查，仅仅47天之后，纳斯达克的上市资格部向瑞幸出具的正式的书面通知，决定终止其上市资格。今日起启动退市流程，到六月底瑞幸咖啡在美股正式停牌。从事发到退市只花了90天不到的时间。此后，中美的监管机构先后宣布了自己的处罚决定，瑞幸咖啡需要向美国证券交易委员会缴纳1.8亿美元，约合12亿人民币的行政处罚罚款，然后同年的10月12日，中国市场监督总局宣布对瑞幸咖啡做出行政处罚啊，罚款金额万人民币。这还是因为瑞幸咖啡认罚态度好，推迟动作快，才勉强避免了更加难缠的美国投资者集体诉讼的赔偿官司，而让这些上市公司都不敢轻易耍赖的原因就在于美国庞大的职业诉讼律师团队身上，他们呢就像草原上食腐的秃鹫，靠弄死投机取巧的上市公司赚取丰厚的律师费是他们的生存之道，他们的存在使得美股得以拥有除了行政监管手段之外，更加强悍的市场净化能力。因为律师们的诉讼费用都是依靠企业非法所得的规模来计算，并不像散户或者普通投资者收取任何费用，相反那些律师会积极的走访受害者，甚至发放临时补贴，为的就是可以收集到足够的证据，扳倒那些作恶的企业，依靠那些律师们的努力美股的主旋律，实际上是良币驱逐劣币的一个过程。

年，美国律师产业创造的GDP产值超过了一万亿美元，占全国GDP总值的4%。这是什么概念呢？年整个上海的GDP也就0多亿美元，如果拿中国的律师产业收入来做对比会更加明显。去年一年，中国全国律师创造GDP不过亿美元，刚刚达到美国律师创造GDP规模的3%左右。但是与此同时，中国的GDP总量实际上已经是美国总量的77%左右，中美律师行业的规模差距可见一斑。当然，资本是贪婪的，面对再多的审视目光，也总有贪婪的资本敢于挑战大众的底线。

比如说美国的安然公司，曾经的世界五百强，世界知名的能源巨头企业。在1年的时候被发现，在过去四年的时间里，累计虚增利润6亿美元，折合成人民币40亿元左右，并且隐瞒了约合亿人民币的到期债务。时任美联储主席说这个丑闻，是美国金融史上最恶心的丑闻，最终安然公司的CEO被判24年的有期徒刑，罚款0万美元。律师们通过发起集体诉讼，为投资者们要到了71.4亿美元的赔偿金额，折合人民币达到了多亿人民币，是违法虚增利润和隐瞒债务金额的两倍之多。而为安然公司做财务审计的安达信公司，是曾经全球五大会计师事务所之一，更是无数财会学子的梦想雇主，而这家公司在这次丑闻事件中被判处妨碍司法公正罪，最后更是因此直接破产。从此五大变成了今天的四大，而负责发行承销安然公司股票的三大投资银行，花旗、摩根大通还有美洲银行，被判处向安然公司破产的受害者支付总计45亿美元的约合亿人民币的赔偿性罚款。

这个事件也直接导致了《萨班斯-奥克斯利法案》的出台。这份法案进一步强化了上市公司高管们对于财务报表的连带责任，同时还出台了新的规定，任何对于违反证券法的这个行为的举报，一旦最终导致万美元以上的罚款，举报者可以直接获得全部罚金的10%——30%作为鼓励。举报者可以是任何人，无论是普通投资者还是公司内部的知情人士。但是，上有政策，下面就一定有对策，资本喜欢不守规矩的运作，以此来最大化自己的利润，那么就放出同样也是唯利是图的律师团队，律师靠扳倒不守规矩的资本家来获利。这样一来监管层面的压力就可以极大的得到释放，让守法的公司在股市中能够平静的享受发展带来的资本红利，这样才会诞生出更多的成长型的好公司，优秀的成长型公司越多，那么股票市场的持续上涨动力就会越强，长期稳健的上涨情绪之下，就会慢慢的把短线的投资客清理出场。留下价值投资者和好公司共同成长，这样才能出现像巴菲特这样真正的价值投资传奇。

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A股连续暴跌，中美股市差距的根源在哪里？

中国的股票市场上那些专心发展的公司，因为不懂舆论操作，缺乏爆点新闻，从而导致其在股市中无人问津，并因此迟迟筹不到足够的资金用于扩大再生产。而那些随意操纵股价和经营状况的投机公司，在资本市场上毫无底线的收割普通投资人而不用担心违法成本，獐子岛公司可以随意操纵盈亏，让自己在退市边缘反复横跳，为的就是保住自己的这个几亿价值上市公司的壳儿。同时，一些机构投资者们不仅没有发挥出应有的稳定市场，淘汰垃圾的作用，反而是乐在其中趁势谋利。当然，这不能全怪机构投资者，机构投资者之所以愿意趟这个浑水，一半儿的原因也就是因为迫不得已，因为A股里面妖股频出，投资环境严重内卷你不参与，别人就会去做，最后别人业绩好，你的业绩差，就会面临极大的淘汰压力。现实逼的投资经理不得不参与到这场丑陋的游戏当中去。

年全年中国A股累计退市了23家公司，退市率大约是千分之五左右，而纳斯达克在过去的近十年中，一直保持着非常稳定的9.7%左右的退市率，是A股的20倍，更高的退市率本身就是一种强监管的表现。这数据还是在我们国家修改了退市相关规定之后，零六年到一七年的时候，A股累计只退市了13只个股。1年的时候，著名经济学家吴敬琏就曾说过这样一句话，中国的股市很像一个赌场，而且很不规范，赌场里面也有规矩，比如说你不能看别人的牌，而我们国家的股市，有些人就可以看别人的牌，可以作弊，可以搞诈骗，坐庄炒作，操纵股价可以说是登峰造极。这样的情况，可以说长时间并没有得到非常有效的解决。金融的本质是什么？金融的本质就是信用，是信任。如果所有人对中国股市失去了信心，那就更谈不上建设高质量资本市场服务实体经济了。令人欣慰的是自从年到现在，连续出台了多项重磅法律法规，比如说号称史上最严的退市新规，强调要增强常态化退市预期。被标识为风险类型的上市公司的出清，将会进一步提速，在逐步精简退市流程的过程中，做到应退进退。从而有效增强资本市场中资源配置能力和对于优质企业融资能力的加强。现在退市所需的时间已经从过去的四年缩短到大概两年左右，未来可能还会进一步缩短，这会大大提高对于上市公司的投机，甚至是违法违规操作的震慑力度，这些都是一些好的信号，是未来加大直接融资力度必要的制度改革。但是成熟市场制度的建立，往往需要非常长的时间，美国这个过程用了上百年。

END