「如果我们不能接管用于违约担保的（恒大）资产，那将是玩忽职守。」全球最大的不良资产管理公司「橡树资本（OaktreeCapital）」日前高调地介入恒大的流动性困局。该公司的创始人兼董事长、被称为「华尔街秃鹫」的霍华德-马克斯(HowardMarks)日前公开发表了以上言论，以强调其维护旗下基金投资者权益的决心。

但36氪「未来地产」调查发现，对于橡树资本而言，恒大相关担保资产的修复及再出售困难重重，获得回报遥遥无期。

橡树资本名义上已经接管的恒大项目是位于江苏启东的「海上威尼斯」。公开资料显示，橡树资本亚太区联席主席陈瑞峰（RAYMONDCHAN），已于年10月9日成为启东衡美置业有限公司的法定代表人，该公司是海上威尼斯项目的开发建设运营主体。

恒大启东威尼斯项目

多家媒体援引橡树资本相关人士的表态称，接管主体公司后，海上威尼斯项目已经重启预售。但有项目销售人员对36氪未来地产表示，目前售楼处员工处于停薪状态，在售期房仅有一栋，由于恒大陷入违约困境，开售后没有任何成交。其中，海上威尼斯官方客服电话转接的一位销售经理表示，他在半年前就已经从该公司离职。

公开资料显示，海上威尼斯项目上一次取得预售证是在年5月，共推出四栋楼盘、套房源，最高销售价格不超过元/平方米，实现了部分去化，但进入下半年恒大出现债务危机后，就被当地主管部门暂停。

据当地的房产经纪人介绍，去年9月至今，海上威尼斯的存量二手房每平米下跌约-元左右，根据楼层、观景程度不同，目前二手房在售均价为每平米元至元不等。

恒大启东威尼斯项目规划图

另据一位恒大方面的知情人士透露，尽管海上威尼斯的主体公司股权已经归属于橡树资本，但当地政府主管部门及恒大不愿拱手相让，三方仍在协商沟通中。这一说法并未获得恒大或橡树资本方面的证实。

「这是常规操作。」霍华德-马克斯对外解释这笔风险极高的跨境投资称，「恒大愿意担保，而我们也经过了多次论证及评估，最终决定提供贷款。」

根据橡树资本在1月底致投资者的一封信透露，年初橡树资本向恒大总计提供了约10亿美元的担保贷款，约占相关担保资产估值的60-70%。其中注入海上威尼斯项目的贷款金额约4亿美元，注入香港元朗凡尔赛宫项目的金额约6亿美元。橡树资本预计，接管两处担保资产并修复出售后，公司将获得2亿美元的投资回报并收回全部贷款本金。

目前看，这笔投资的回报周期并不可测。江苏启东当地住建局人士对36氪「未来地产」表示，目前全市严格执行商品房预售资金监管政策，即使恒大海上威尼斯有成交，也要参照相关资金监管要求，不能任由开发商挪用。

据了解，当地预售资金监管采取固定计价模式，重点监管资金标准为毛坯房每平米元，成品房每平米元，按工程进度予以拨付。这意味着开发商全额回收预售款，需要等到项目竣工并完成不动产首次登记两个月后。

至于香港元朗项目，恒大也在争取控制权，公司曾在1月26日公告称，若干附属公司的资产被委任资产接管人，资产为公司附属公司于年1月签署的一项本金约5.2亿美元融资交易的担保，该等资产为位于香港元朗的一块拟用于住宅的未开发土地。公司正与贷款人就该事项的解决方案进行积极讨论，以期达成和解，从而使集团的回报最大化。相关担保责任处理完毕后，如该等资产有剩余价值，将优先用于境外运营。

总部位于洛杉矶的橡树资本，目前资产管理规模约亿美元。年2月，橡树资本正式在北京注册成立全资子公司展业。更早前，该公司在年作为首批QDLP(合格境内有限合伙人)之一，正式涉足中国的不良资产市场，发行不良资产管理基金，先后收购了八个不良资产包，累计投资超过75亿美元。

因成功抄底美国年科网泡沫和年次贷危机，霍华德-马克斯在华尔街声名大噪，甚至受到「股神」巴菲特的推崇。日前，他接受采访时也对以恒大流动性困局作出了个人预测：除了预售期房的购房者，几乎没有任何债权人能获得非市场化力量的拯救。

「想买到便宜的，就得到废物堆里去寻找。」这是霍华德-马克斯的基本投资信条。橡树资本的不良资产投资也瞄准了另一家风口浪尖上的中资企业。

该公司在年5月为苏宁持股的国际米兰俱乐部提供2.42亿欧元贷款，用于支付未偿债务以及支持俱乐部开始新赛季。橡树资本还用万欧元收购了米兰俱乐部31%的股份，而苏宁以68.55%的俱乐部股份作为抵押。根据协议条款，如果苏宁不能偿还贷款，橡树资本将控制国际米兰。